Collateralised debt obligation
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Un CDO, ou collaterized debt obligation (en français, obligation adossée à des actifs) est une structure de titrisation d'actifs financiers de nature diverse.
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[modifier] Le fonctionnement des CDO
Les CDO sont des structures créées sur mesure par les banques à destination d'investisseurs. Ils sont peu échangés sur le marché secondaire.
Un CDO regroupe en général des titres issus de 120 à 250 actifs (asset backed securities (ABS), CDO (on parle alors de CDO²), ou tout simplement des obligations) différents pour un montant compris entre 1 et 2 milliards de dollars[1].
Les parts de CDO sont divisées en trois tranches selon le degré de risque pris par l'investisseur[2] :
- Les tranches equity sont les plus risquées. Elle sont généralement achetées par un hedge fund ou le gérant du CDO.
- Les tranches mezzanine sont intermédiaires. Elle sont les premières à supporter le risque. Elles sont généralement achetées par des gérants d'actifs ou des investisseurs en compte propre.
- Les tranches senior ou super-senior sont les moins risquées. Elles sont en général notées AAA par les agences de notation. Elles sont généralement achetées par des assureurs monoline (rehausseurs de crédit).
[modifier] Les risques des CDO
Les CDO, contenant une part de crédit à risques (subprime), ont été les actifs les plus touchés pendant la crise des subprimes de 2007. Un dirigeant de banque juge ainsi que "Les CDO d'ABS sont un concentré de toxiques sur le subprime qui peut s'avérer très dangereux lorsque toutes les tranches font défaut, ce qui est le cas aujourd'hui"[3]
