Volatilité (finance)

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En finance, la volatilité est une mesure de l'ampleur des variatons du cours d'un actif financier. Elle sert de paramètre de quantification du risque de rendement et de prix d'un actif financier. L'espérance de gain est plus important, mais le risque de perte aussi. C'est par exemple le cas de l'action d'une société plus endettée, ou disposant d'un potentiel de croissance plus fort et donc d'un cours plus élevé que la moyenne. Si la croissance des ventes est moins forte qu'espérée où si l'entreprise peine à rembourser sa dette, la chute du cours sera très forte.

La notion est plus souvent utilisée pour les oscillations à court terme que pour les grandes fluctuations boursières sur plusieurs années, souvent qualifiés (bien qu'irrégulières dans leur fréquence) de cycles boursiers. En réalité, le terme volatilité concerne aussi bien le court terme que le moyen et long terme. Il ne caractérise pas l'indécision du marché, mais l'ampleur des variations de cours qu'il peut subir, à la hausse comme à la baisse, les variations de court terme n'étant que des anticipations des variations de moyen et long terme.

Les traders sont appelés les « risk player » en ce sens qu'ils parient notamment sur la volatilité future.


Sommaire

[modifier] Volatilité implicite

Elle se calcule très simplement par le prix des options, qui permettent de parier sur un scénario extrême, ou de se couvrir contre ce même scénario. Un céralier qui craint que le prix du blé ne tombe de 100 à 60 euros le quital en raison de la concurrence de nouveaux pays producteurs va se couvrir avec un option de vente à 70 euros le quintal. Au cas où le prix chuterait jusqu'à 60 ou 50 euros, l'option lui donne le droit de vendre à 70 euros et donc de gagner donc 10 ou 20 euros par quintal.

Si le risque de voir tomber le prix à 60 euros est minime, cette option n'aura aucune valeur. Mais si les surfaces cultivées augmentent régulièrement et inéluctablement et si la demande progresse peu, ce risque devient réel et la valeur de l'option sera élevée, tous les autres céréaliers voulant aussi se couvrir.

La volatilité peut également être très forte à la hausse, si la demande mondiale de blé, en croissance régulière, menace de créer une pénurie si la production ne suit pas. Une option donnant à un meunier le droit d'acheter le blé à 130 euros le quintal vaudra très cher si s'ajoute un risque d'inondations créant la probabilité de voir le prix du blé monter jusqu'à 140 ou 150 euros le quintal.

Le prix de l'option reflète l'ampleur des variations probables, c'est-à-dire la volatilité. La Bourse de Paris publie ainsi un très officiel "indice de volatilité implicite" du marché des actions, qui permet d'avertir les petits épargnants du risque encouru.

Le probable est du domaine du futur, et l'étude du passé est rarement suffisante sur les marchés, où l'anticipation est reine. Le potentiel de hausse étant par nature plus important que celui de baisse (qui n'excède jamais 100%), les options d'achat sont les plus traitées.

[modifier] Méthode de calcul

La volatilité est un indicateur primordial pour la fluidité du marché. Un marché qui stagne est un marché à volatilité très faible. D'après la théorie financière, un investisseur admet d'acquérir un actif financier présentant une forte volatilité (donc un risque important) que si son rendement est élevé. C'est pourquoi les périodes de forte volatilité se traduisent souvent par des cours bas permettant à l'acheteur d'anticiper une rentabilité plus élevée. L'inverse est également vrai: dans toutes les périodes de bulle spéculative, la volatilité a augmenté fortement.

La méthode de calcul de cette approximation du risque est cependant contestée puisqu'elle prend pour hypothèse que l'évolution future sera inspirée par l'évolution passée. Cette quantification utilise en effet l'écart type (voir statistiques) des variations historiques de rentabilité. Autrement dit, autre simplification, elle se base sur la courbe plus ou moins gaussienne des hausses et baisses de prix passées de cet actif, sur une suite de périodes historiques. Par exemple, pour prendre des extrêmes, elle utilise l'écart-type des variations journalières sur un mois, ou des variations mensuelles sur dix ans, etc.

On se base donc souvent sur des méthodes indirectes. En effet, on peut montrer que dans le modèle de Black et Scholes, le prix d'une option européenne ne dépend que de la volatilité du sous-jacent, et non de son rendement moyen. On peut donc, en inversant la formule, retrouver une volatilité implicite de l'actif, qui est celle qui correspond aux anticipations du marché.

Par opposition, les calculs fondés sur l'analyse statistique du cours du sous-jacent sont appelés méthode de calibration historiques. Le calcul de la volatilité d'un titre non associé à un produit dérivé se fait par interpolation (utilisation de matrices de volatilité).

Toutefois, rien n'assure que ce paramètre doive rester constant dans le temps. Dans le cas où l'on prend en compte l'incertitude sur l'incertitude du rendement d'un actif, on parle de modèles à volatilité stochastique.

[modifier] Utilisation

La volatilité sert entre autres

  • aux calculs pour optimiser la diversification des portefeuilles d'actifs financiers, par l'utilisation d'un coefficient de corrélation (coefficient bêta) entre volatilité de l'ensemble du marché et volatilité d'un actif individuel.
  • à l'évaluation des contrats financiers dérivés (évaluation d'option par exemple).

[modifier] Indice de volatilité

  • Le principal indice utilisé pour mesurer la volatilité du marché des actions est l'indice VIX, basé sur les prix des options (warrants) sur l'indice américain des actions S&P 500.

[modifier] Voir aussi

[modifier] Articles connexes

[modifier] Liens externes