Obligation assimilable du Trésor

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Les obligations assimilables du trésor français sont généralement connues sous leur sigle : OAT. Il s'agit de valeurs mobilières, principal support de la dette négociable de l'État.

[modifier] Principe

La première OAT a été émise en mai 1985, quand Pierre Bérégovoy était ministre des Finances. Il s'agissait alors d'une innovation considérable : l'État français s'autorisait à ré-émettre plusieurs fois le même titre si nécessaire, permettant ainsi l'émergence de titres liquides d'un encours considérable. À l'époque, les emprunts des États souverains étaient émis en une seule fois, et seul le Trésor américain avait la capacité d'émettre des titres d'un encours suffisamment important pour qu'ils soient liquides. Par cette méthode, un emprunteur de taille moyenne, comme la France, pouvait arriver à émettre des emprunts aussi facilement négociables que ceux des États-Unis, et donc potentiellement aussi recherchés.

La technique de l'assimilation (en anglais, on dit reopening, la réouverture) a depuis été adoptée par la plupart des États de l'OCDE émetteurs d'obligations, généralement, à l'imitation du Trésor français, de manière systématique.

Les OAT sont soit à taux fixe (pour environ 475 milliards d'euros mi-2005), soit à taux variable (pour près de 100 milliards d'euros), soit de capitalisation (zéro-coupon) soit à taux indexé sur l'inflation.

[modifier] OAT à taux fixe

Le Trésor émet par adjudication des lignes à 10 ans (deux par an) ainsi que des lignes d'échéance plus éloignées. Devant la demande croissante en produits d'épargne-retraite que génère le vieillissement de la population dans les pays développés, le Trésor a émis sur des durées de plus en plus longues :

en 1985, à 15 ans ;
en 1987, à 25 ans ;
en 1989, à 30 ans, plus long emprunt d'État européen à l'époque ;
en 2005 à 50 ans, l'OAT 4% d'échéance 25 avril 2055, de loin le plus long emprunt d'État du monde.

Les OAT à taux fixe ont des encours qui peuvent aller, selon les lignes, de 5 à 25 milliards d'euros de nominal, mais la majorité d'entre elles avoisinent les 15 milliards d'euros. Il en existe deux séries principales, suivant que leur échéance tombe :

un 25 avril
un 25 octobre.

Depuis 1991, les OAT à taux fixe de ces deux séries sont démembrables. L'encours démembré représente environ 10 % du total des OAT à taux fixe.

[modifier] OAT à taux variable

Au cours des années 1990, le Trésor a abandonné l'usage de plusieurs indices dont la popularité n'avait jamais réussi à franchir les frontières, le TMB et le TME notamment, comme support d'OAT à taux variable. Il s'est recentré sur deux types d'indices facilement compréhensibles par les investisseurs internationaux :

le TEC ou taux à échéance constante, inspiré des constant maturity swaps ; la première OAT à taux variable TEC 10 a été lancée en 1996.
l'inflation : la première OAT indexée sur l'indice des prix français, dite OATi, a été émise en septembre 1998. En octobre 2001, le Trésor a créé le premier emprunt indexé sur l'indice des prix de la zone euro : l'OAT€i.