Long Term Capital Management

Un article de Wikipédia, l'encyclopédie libre.

Long Term Capital Management est un hedge fund apparu en 1994 et dont la quasi-faillite en 1998 fit courir un risque majeur au système bancaire international et créa des perturbations importantes sur les marchés financiers.

Son fondateur était John Meriwether, célèbre responsable de l'arbitrage puis de l'ensemble du trading de taux d'intérêt pour la banque Salomon Brothers, qu'il avait dû quitter peu après une manipulation de marché trop visible. L'objectif principal du fonds consistait à profiter des opportunités d'arbitrage sur les marchés de taux d'intérêt grâce à une approche purement quantitative et mathématique. Deux futurs lauréats du "prix Nobel d'économie" (Myron Scholes et Robert Merton) font partie des associés et un vice-président en exercice de la banque centrale américaine, David Mullins, démissionna pour venir les rejoindre. Plusieurs grandes banques d'investissement participent, directement ou via des participations à titre privé de leurs dirigeants, au tour de table initial. On comptera même une banque centrale d'un pays du G7 parmi les investisseurs du fonds.

La convergence des marchés obligataires de la future zone Euro vers l'union monétaire de janvier 1999 fournit tout d'abord des profits aisés et importants à LTCM, qui cultive le secret sur ses méthodes et ses positions, tout en devenant omniprésent sur les marchés. Néanmoins, en 1998, il est victime de l'avidité et de la démesure de ses dirigeants. Il dispose alors, à l'insu de tous, de positions tout à fait inouïes et inimaginables pour l'époque, qui représentent plus de 100 milliards de dollars de nominal sur les seuls marchés obligataires, tandis que les fonds qu'ils géraient ne s'élevaient à ce moment-là qu'à 4 milliards de dollars. Il est pris dans la tourmente que déclenche la crise asiatique d'octobre 1997 sur les marchés de taux d'intérêt, qui culminera à la fin de l'été 1998 avec le défaut de la Fédération de Russie, lors de la crise financière russe de 1998, et provoquera un délitement croissant, tout au long de l'année 1998, des relations entre les différents types d'actifs financiers. Les tentatives de LTCM pour réduire ses positions ne feront bien sûr qu'envenimer la situation.

Le 23 septembre 1998, LTCM doit être sauvé de la faillite par la banque centrale américaine, afin d'éviter ce qu'elle perçoit comme un risque non négligeable d'éclatement du système financier international. Elle en organise la reprise en catastrophe par les principales banques d'investissement dont le fonds était client.

La publication dans la presse de la taille approximative des positions de LTCM qui doivent être dénouées provoque une nouvelle onde de choc sur les marchés financiers, qui mettront plusieurs mois avant de retrouver le calme.